美联储一项调查的受访者预计智赢策略，为缓解货币市场压力，美联储未来 12 个月的准备金管理购债规模总计将超 2000 亿美元。
美联储决策者在 12 月 9 日至 10 日的议息会议上判定，随着短期融资成本攀升，金融体系准备金已降至充裕水平临界值，因此决定启动美国国库券购买操作。银行准备金规模虽随时间波动，但每逢月末、季末缴税及各类结算付款到期时，市场现金需求通常会上升。
美联储公开市场委员会 12 月 9-10 日会议纪要于周二发布，其中提到：‘尽管受访者对购债规模的预估差异显著，但平均来看，受访者预计购债启动后的首个 12 个月，净购买规模约为 2200 亿美元。’
美联储此前宣布，将以每月约 400 亿美元的规模启动国库券购买，后续再逐步缩减。本月美联储已完成约 380 亿美元国库券购买，并计划在明年 1 月再开展两次购债操作。
美联储决策者强调，此类购债操作仅为准备金管理工具智赢策略，与美联储整体货币政策及经济刺激举措毫无关联。
会议纪要显示，此次决策的背景是，部分参会委员发现，当前货币市场利率相对于美联储管理利率的上行速度，已快于 2017-2019 年美联储缩表期间的水平。
本月初，美联储已停止缩表（即量化紧缩）进程 —— 此前规模达 12.6 万亿美元的回购市场已显现流动性承压迹象。自今夏以来，美国国库券发行规模大幅增加，叠加量化紧缩政策，持续从货币市场抽离资金，耗尽美联储核心流动性工具，推高短期市场利率。
市场担忧，若流动性严重不足，将扰乱金融市场核心清算体系，削弱美联储对利率政策的调控能力；极端情况下，还可能引发市场平仓潮，并蔓延至全球融资利率基准的美国国债整体市场。
本次 12 月会议纪要还提及，美联储官员就‘如何精准锚定金融体系合意准备金规模’展开讨论。部分委员指出，考虑到准备金需求可能出现变动，紧盯货币市场利率与准备金余额利率的利差水平，而非设定具体的准备金规模阈值，是更优选择。
纽约联邦储备银行周二发布的数据显示，作为隔夜融资市场核心基准的有担保隔夜融资利率（SOFR），12 月 29 日报 3.77%，较美联储准备金余额利率高出 12 个基点。
会议纪要称：‘数位参会委员认为，若“充裕准备金”的定义导致准备金供给超出政策框架实施所需水平，可能诱发杠杆投资者过度冒险。’
部分美联储官员还提出，作为流动性兜底工具的常设回购工具，可在利率调控中‘发挥更积极作用’，且该工具的运用有助于美联储维持更低的平均资产负债表规模。不过，另有官员更倾向于优先依靠准备金管理购债操作。
尽管美联储常设回购工具的使用规模近月有所上升，但市场参与者仍对美联储敦促其加大工具使用的提议持抵触态度，部分原因是直接向央行借款存在市场污名效应。
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责任编辑：郭明煜 智赢策略
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